免息股票配资APP下载【方正金融】新华保险9M25业绩预增点评：利润规模和ROE创历史新高，超预期

（来源：金融贰叁事）

核心观点

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事件：10/13新华保险发布三季报业绩预增公告。预计前三季度实现归母净利润299.9亿元~341.2亿元，yoy+45%~65%。

净利润规模和ROE创历史新高。根据公司公告显示，9M25公司归母净利润299.9亿元~341.2亿元，yoy+45%~65%；其中3Q25单季归母净利润151.9亿元~193.2亿元，yoy+58.2%~101.3%，在高基数下延续大幅增长，累计和单季度利润规模创历史新高，25年前三季度利润已经超过24年全年利润规模（262.3亿元）。得益于利润高增，公司ROE亦创历史新高，以1H25净资产为基准，前三季度静态ROE为36%~41%，简单年化25E ROE为47.9%~54.5%。

利润高增预计得益于权益投资收益大幅提升。投资收益改善预计有三方面，一是权益投资规模持续提升：1H25公司股票+基金(含部分债基)+长期股权投资（鸿鹄志远基金）投资规模达3,611亿元，较年初+7.04%/同比+30.4%；二是权益市场表现较好：3Q25单季沪深300指数上涨17.9%，好于上年同期的16.1%，并且算力AI、科技等成长表现较好，带动公司投资收益率提升。三是杭州银行投资计量规则变化：截至1H25末，新华保险持有杭州银行约3.3亿股，持股总市值约55.5亿元；3Q25杭州银行披露新华保险正式派驻董事，计量规则或有调整，预计带来正向利润贡献。

预计3Q25公司NBV增速将保持稳健，净资产压力或有所改善。①NBV增速有望保持稳定：3Q25得益于预定利率下调推动保费需求增长、报行合一和结算利率调整等推动NBVM改善，预计公司前三季度NBV增速较1H25将保持稳健，值得注意的是公司1H25 NBV yoy+58.4%为非可比口径（不同假设），年末同假设对比或有提速。②预计净资产压力或有改善：3Q25 10年期国债收益率+21.4bp（60日均线+11.2bp），但负债规模较大、久期较长，预计将较好的对冲债券贬值和OCI股票（红利等）下跌，净资产压力或有改善。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司NBV和保费快速增长、利润和ROE创历史新高；在报行合一推进、预定利率下调等贡献下NBV有望保持在当前增速水平，同时公司权益配置占比显著高于同业，市场回暖下利润增速或继续提升。预计25-27年公司归母净利润381、417、446亿元，增速分别为+45.1%、+9.6%、+7.0%；NBV（新假设）分别为98.3、109.0、119.0亿元，增速为+57.2%、+10.8%、+9.2%，当前股价对应25-27E的P/EV倍数为0.65/0.58/0.53倍。

风险提示：权益市场波动、分红险销售难度加大、队伍转型不及预期。